“科创板”垫资开通流程和注意事项


我们统计交易所数据发现，目前的100家科创板排队企业中，来自广东的企业数量为13家，而注册地位于深圳的仅有7家，远远少于北京的22家和上海的15家。

显然，这一申报情况远远没有呈现出深圳地区企业科创能力的势能，在福布斯中国发布的最具创新力30城中，深圳位列第一；同时深圳也是腾讯、华为、大疆无人机、华大基因等知名独角兽企业的孕育地。

之所以来自深圳的科创板发行人数量较少，一个合理的猜测是交易所间的潜在互竞——由于深圳是深交所的“主场”，不排除部分具有潜在上市意愿的深圳当地科创企业，正在观望创业板改革机会，并期待未来“就近上市”的可能。


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事实上，不止一家交易所在吸收优质企业上展开制度竞赛，有助于多层次资本市场的丰富和完善，更能够让符合上市条件的企业在不同交易所间进行比较选择。

再次，科创板的先行改革，将为创业板改革提供更多参考经验。

首批科创板企业申报公示的时间为3月22日，而截至5月6日，科创板申报排队企业达100家，其中已问询数量达79家。考虑到3个月以内的受理审核周期，我们认为，科创板申报企业最快有望在今年7月份实现上市。

若科创板在第一个自然年度内实现平稳运行，创业板实施注册制改革试点的条件也将相对成熟，以此推算我们认为创业板推动注册制改革试点的时间窗口最早可在2020年出现。

把握质量仍是重点
综上所述，透明化、公开化和市场化将成为存量IPO市场的发审改革方向，但这并不意味着放任主义在IPO发审过程中大行其道。

减少隐形门槛、干预与窗口指导，本是监管部门执行政策过程中进一步敬畏市场、体现法治化原则的重要表现，但依照法律法规严格履行监管职责、从严把控公司质量显然也是IPO发审改革的重要组成部分。

21世纪资本研究院认为，无论是存量市场发审效率和透明度的提高，还是创业板可能跟进试点的注册制改革，均不可能以牺牲企业质量、放松审核要求为代价。

虽然在注册制改革方向下，资本市场对于发行人净利润等单一财务维度的宽容度会有所提高，但信息披露、合规治理等更多维度从严把关的“防线”也将顺势形成。

正如证监会在日前答记者问中所述，将“主要从公司治理、规范运行、信息披露等多个维度对首发企业严格把关，从源头上提高上市公司质量。审核进度服从质量”。

我们认为，这一表态意味着IPO发审审核关注重点的转变，是IPO核准制改革的再进一步，并不意味着IPO审核尺度的放松。

而在试点的科创板审核过程中，监管部门也并未放松对企业质量的关注。

例如五一节后的首个工作日5月5日，上交所就公布了第五批共9家科创板受理企业的问询与回复内容；而截至当天亦有27家企业披露了问询及回复内容，涉及问题总数多达1308个，涵盖领域包括并不限于财务情况、股权结构、业务情况等诸多领域。

从上交所针对科创板企业问询的“事无巨细”足以管窥，即便在发审制度改革的大背景下，针对企业上市的从严审核原则不但未发生改变，而且是IPO改革过程中的重点方向之一。
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