科创板来了  科创板开通账户没有50万怎么办


莫让中国股市再错过下一个阿里

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2014年9月，阿里正式登陆纽约证券交易所， IPO融资规模高达218亿美元，在当时成为纽交所成立223年历史上最大的一笔IPO。

中国版“纳斯达克”： 科创板来了
长期以来，中国资本市场在对接科技创新方面一直存在不少制度短板。对于中国的双创、科技、新经济企业来说，中国资本市场现有的体系里并没有与之完全适应的板块。这使得一些发展势头良好、潜力巨大的企业无法在国内上市，而不得不远赴海外，选择纳斯达克或港交所上市。另外，一些海外的中概股公司，即使想要回归国内资本市场，也没有完全对应的承接。这既影响了资本市场的发展潜力，又削弱了金融体系支持科技创新投资的能力。

经济学家向松祚指出， 20多年前，很多互联网公司有上市需求。当时京东、阿里没有同股同权，就因为这些公司同股不同权，所以不能在国内上市。其实，许多上市的国企又何尝是同股同权？结果，这些最优质的公司，都只能到海外上市。如今市值加起来，达到几万亿。这两年又开始想通过CDR，希望他们回归A股，然而现在回归有什么意义呢？类似这种蠢事中国干的太多了。根源就是不尊重市场，不尊重企业。

独角兽企业大多为初创的高科技或者互联网公司，初期公司资金量不足，对于资金需求迫切，即便到了上市阶段或许还没有达到盈利，但该类企业的未来发展前景远大。因此，大可通过“同股不同权”制度安排，既能够募得大量公司所需基金，又能够让管理层继续保持公司的决策权。

“同股不同权”，又称“双层股权结构”“AB股结构”。A类股一般为外围股东持有，看好公司前景，愿意为公司注入大量资金，以获得未来资本增值收益，为此宁愿牺牲一些投票权。B类股一般由管理层持有。这种结构有利于成长性企业直接利用股权融资，同时又能避免股权过度稀释，不改变控制权的安排，有助于独角兽企业上市后稳定发展。这在很大程度上激励了高科技或互联网公司到资本市场募集资金的积极性。类似阿里巴巴、百度、京东、小米等均为“AB股结构”。

当年，阿里在信奉“同股同权”的港交所碰壁之后，转往纽交所上市。港交所曾在咨询文件中披露，过去 10 年在香港上市的新经济行业公司仅占香港总市值的 3%。相比之下，伦敦交易所达到 14%，纽约交易所达到 47%，纳斯达克甚至高达 60%。

这刺激了港交所改变规则。为了吸引更多成长性的高科技企业来港上市，2018年4月30日，港交所发布文件支持“同股不同权”。这是在1989 年后，港交所时隔24年重新启动“同股不同权”机制，被称为港股 24 年来最重大的IPO 改革。同年7月9日，小米公司成为第一家在港交所上市的采取“同股不同权”的公司。正如小米的招股说明书上显示，雷军拥有小米公司31.4%的股份，却拥有53.79%的表决权。

中国人民大学教授赵锡军表示，独角兽企业代表了技术的进步和产业发展的新方向，如果用传统的规则来衡量它们，就很难让资本市场获得这些优秀的资源。港股开放“同股不同权”充分尊重了市场和经济发展的规律，目前促进经济增长的要素已发生变化，技术与科研人员成为企业发展的重要动力，允许这样的企业上市，让这些要素更好地创造价值，也是为了给投资者带来更多的回报。

为了吸引新经济企业融资，去年新加坡交易所也宣布允许“同股不同权”上市。中国证监会去年出台《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，意味着 CDR 试点落地，为在海外上市的“独角兽”回归 A 股铺平道路。

此次设立科创板，进一步为高科技创新企业上市减少障碍。科创板的规则设立参考了美国和香港等交易所的制度，基本与其大体相当。设立科创板，可在一定程度上避免阿里、京东一类的高科技创新型企业的外流，让国内投资者也有机会分享成长红利。

联讯证券首席策略师朱俊春指出，科创板对资本市场而言，有助于新经济产业龙头的加速形成，未来有可能看到国内资本市场涌现类似BAT等在海外上市的科技巨头。也将看到更多的概念炒作公司估值向下回归，从而形成有上有下、有进有出的资本市场新气象。
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